?

Log in

No account? Create an account

[sticky post]Книга для начинающих инвесторов
На Вишере
gregbar
Графомания - страшное заболевание, скажу я вам!

Только недавно я закончил серию постов по инвестированию "Инвестируй как Баффет". Для тех, кто интересуется, этой темой, вот ссылка на первую запись этой серии постов

И вот уже я стал писать книгу на эту же тему. "Что, снова?", - спросит читатель. Да. Причин несколько.

Основная причина состоит в том, что, перечитав написанное в постах, понял, что многое неточно и непоследовательно изложено, многое можно упростить, кое-что надо вообще отбросить или существенно сократить, кое-что переставить местами, кое-что дополнить и расширить.

Общая амбициозная идея - написать книжку для молодого и пока неопытного в инвестировании читателя, чтобы он мог инвестировать самостоятельно и успешно, добиться финансовой независимости от внешних обстоятельств своей жизни, не прибегая при этом к услугам сомнительных посредников, чтобы он стал квалифицированным инвестором - эта идея продолжает меня привлекать. Ведь в России так плохо обстоит дело с финансовым образованием. Просто предельно плохо. Я уже не очень молодой человек. Хочется сделать что-то полезное, чем люди будут реально пользоваться.

Ну и многие читатели постов "Инвестируй как Баффет" просили сделать книжку на эту тему.

Короче - пишу! И мне, разумеется, нужна обратная связь. Поэтому я решил примерно раз в неделю выкладывать по одному параграфу сюда в ЖЖ первую главу книжки, чтобы узнать ваше мнение и, главное, услышать замечания. Пока - только первую главу выложу. А там посмотрим, как дело пойдёт.

Книжка называется по-другому, чем система постов. Название "Инвестируй, чтобы выжить!" Потому что немного смещены акценты. Есть подзаголовок "Курс для частного инвестора. Шаг за шагом от нуля до профи". Каждая глава состоит из параграфов, которые я называю шагами.

Итак, первая глава книжки называется: "Основные идеи и принципы". Вот её первый параграф. Покритикуйте!

Read more...Collapse )
Следующий пост

Smart Beta - третий способ инвестирования. Окончание предыдущего поста.
На Вишере
gregbar
Начало здесь.

Продолжим.

В реплике Евгения Максимова на предыдущий пост поставлен такой вопрос: "Нет ли у Вас ощущения, что smart-beta фонды - это новое обличье активных фондов, которые просто присоединяются таким образом к модному ныне пассивному инвестированию?" И далее он поясняет: "Ведь, что такое активный фонд. Управляющий имеет алгоритм, который, как ему кажется, даст результат выше рынка. По этому алгоритму выбираются активы. Если этот набор активов назвать индексом, а алгоритм правилами формирования индекса, то получим модный smart-beta фонд".

Read more...Collapse )

Smart Beta – третий способ инвестирования
На Вишере
gregbar

Давно собирался написать об одном интересном способе инвестирования, да всё как-то руки не доходили. Спасибо Сергею Спирину, который своим постом напомнил мне об этом.

Read more...Collapse )


Шаг 65. Инвестирование. Алгоритм действий.
На Вишере
gregbar
Моя книжка "Хочешь выжить? Инвестируй!" всё ещё находится в редакционной обработке - этап вёрстки. Сам виноват, большая книжка получилась. Поскольку я рассматриваю читателей этого журнала как потенциальных покупателей книжки, то в чисто рекламных целях :) опубликую последний параграф, где изложен алгоритм работы инвестора. Там много ссылок на конкретные другие параграфы, которые пока прочитать невозможно. В этом и состоит рекламный эффект: кому-то захочется прочесть всю книгу. Но для тех, кто уже инвестирует, многое в предлагаемом подходе будет понятно и по этому параграфу (в книжке параграфы названы Шагами).

Боюсь, что последними тремя главами я немного запутал читателя. Сначала мы подробно разобрали, как и почему стоит отбирать инвестиционно привлекательные компании (Глава 4). Потом обсудили, как строить инвестиционный портфель (Глава 5). А в Главе 6 я вдруг начал сравнивать два подхода — пассивное инвестирование в индексные фонды и долгосрочный выбор конкретных акций на основе фундаментального анализа, где одно противопоставляется другому, и этим я, возможно, «сбил ориентиры» у читателя.

Вы вправе меня спросить: «Так что же делать конкретно?» Поэтому на данном шаге я попытаюсь изложить по пунктам примерную последовательность действий частного инвестора.

1. Начинать надо с определения своих инвестиционных целей (Шаг 14). Также надо определить свой горизонт инвестирования (Шаг 13) и свое отношение к риску (Шаг 16).

2. Далее надо построить свой инвестиционный план (Шаг 14) и определить границу устойчивости своего инвестиционного плана, то есть, определить, при каком минимальном значении среднегодового роста инвестиций ваш план все еще можно выполнить.

3. Далее надо составить ваш инвестиционный портфель. Сначала формируем верхний уровень портфеля — до классов инвестиционных инструментов (Шаг 52). Здесь надо разобраться, будете ли вы включать в портфель облигации и золото. Для этого надо подумать о корреляции этих активов с акциями, об их доходности и об их волатильности (Глава 5). Такие классы активов, как акции и наличные, вы обязательно включаете в портфель, тут думать не надо.


4. Затем необходимо определить пропорции между классами активов в вашем портфеле: какой процент портфеля будут составлять акции, облигации, золото и наличные. Основной вопрос на этом шаге — определении доли акций в вашем портфеле. От его решения будут зависеть два главных параметра: среднегодовая доходность и волатильность («колеблемость») вашего портфеля. Сбалансированным считается портфель с долей акций примерно 60% от общего объема портфеля (Шаг 52). Совет: если вы пенсионер или близки к пенсионному возрасту, если инвестирование — это единственный источник вашего дохода, если по другим причинам вы не можете пополнять свой инвестиционный фонд, а наоборот, должны потреблять средства из него на регулярной основе, то увеличьте долю облигаций и уменьшите долю акций в вашем портфеле. И наоборот, если вы молоды, имеете возможность пополнять ваш инвестиционный фонд на регулярной основе и легко переносите риск, то вам стоит подумать над увеличением доли акций в вашем портфеле.

5. После этого необходимо рассчитать ожидаемую доходность вашего портфеля (пример такого расчета приведен на Шаге 53). Теперь вы можете сравнить получившуюся цифру ожидаемой доходности инвестиций с границей устойчивости своего инвестиционного плана. Если оказалось, что ожидаемая доходность не дает вам возможности реализовать ваш инвестиционный план, то надо менять либо план (тогда возвращаемся к пункту 2), либо структуру вашего портфеля (тогда возвращаемся к пункту 3). Иногда придется сделать несколько проходов, прежде чем удастся согласовать ваши цели и ваш инвестиционный план со структурой вашего портфеля. После того, как это удалось сделать, посмотрите еще раз на окончательную структуру портфеля. Прикиньте, насколько волатильным оказался ваш портфель. Посмотрите корреляцию основных классов активов в вашем портфеле между собой. Прикиньте, насколько вам удастся «погасить» колебания основного актива — акции — за счет других активов в вашем портфеле. Будете ли вы чувствовать себя комфортно при том уровне риска, который обеспечивает ваш портфель? Иногда после такого анализа приходится еще раз поработать с уточнением целей и структурой портфеля.

6. Когда вы приняли решение о портфеле на его верхнем уровне, вы должны начать разбираться с конкретной структурой каждого класса активов в вашем портфеле. Для этого сначала надо подумать, какие инструменты вы хотите выбрать для каждого класса ваших активов. Пройдемся по классам активов, чтобы лучше это понять.

6.1. Облигации. Прежде всего надо понять, собираетесь ли вы включать отдельные облигации и использовать стратегию «Держать до гашения», или вы купите индексный облигационный фонд. Либо вы можете купить и то, и другое. Вспомните все плюсы и минусы каждого варианта (Шаг 51). А уже затем необходимо выбрать конкретные облигации или конкретный фонд (фонды) для покупки. Совет: если вы выбираете отдельные облигации, стоит обратить внимание, среди прочего, на евробонды российских эмитентов. У них часто привлекательная доходность, а риски этих эмитентов вы можете оценивать не только по их формальным рейтингам, но по личным впечатлениям. Поскольку, живя в России, вы достаточно хорошо понимаете, что эти эмитенты из себя реально представляют.

6.2. Наличные. Они вам нужны, прежде всего, как подушка безопасности. Поэтому они всегда должны быть под рукой, легко доступны в каждый момент. С другой стороны, хочется получать некоторую доходность и от этой части портфеля. На Шаге 54 мы обсуждали один из возможных вариантов построения этой части портфеля, которая дает возможность в любой момент воспользоваться деньгами и в то же время приносит некоторый доход.

6.3. Золото. На Шаге 23 мы обсуждали, в каких вариантах можно реализовать этот класс активов: акции золотодобывающих компаний, металлические безналичные счета и физическое золото в монетах или слитках. Вам надо выбрать вариант или варианты. Их преимущества и недостатки обсуждались на том же шаге.

6.4. Недвижимость. Как мы уже отмечали (Шаг 22), недвижимость можно свести к акциям REITs. Поэтому вопрос о включении или невключении этого актива и о конкретных объемах и структуре надо рассматривать в разделе акции.

6.5. Акции. Самый важный класс активов, к которому надо отнестись максимально внимательно, поскольку именно он обещает вам наибольшую доходность. Но также и наибольшую волатильность. Прежде всего надо решить, будете ли вы включать в этот класс одиночные отобранные вами лично акции отдельных компаний или вы ограничитесь только инвестированием в индексные фонды акций. Внимание! Ни при каких условиях я бы не советовал включать в портфель только лишь одиночные, отобранные вами акции. Более того, я бы не советовал даже доводить долю одиночных акций (если вы их вообще включаете в свой портфель) до половины объема этого класса в вашем портфеле. А в некоторых случаях я бы не советовал включать в ваш портфель одиночные акции вообще. Вот эти случаи: 1) Вы начинающий инвестор, у вас совсем нет опыта; 2) Весь объем вашего портфеля не превышает 10 000 долларов; 3) Вы болезненно относитесь к риску, снижение объема вашего инвестиционного портфеля даже на 10% создаст для вас непереносимую психологическую проблему. Однако и в случае, когда вы включаете одиночные акции в ваш портфель, но вы не можете или не намерены пополнять ваш инвестиционный фонд на регулярной основе, я бы не советовал эту долю вашего класса «Акции» делать большой. 20–30% от общего размера этого класса активов было бы, на мой взгляд, вполне достаточно. Как выбирать в этом случае акции, мы подробно обсуждали в Главе 4. Прошу иметь в виду, что если вы покупаете одиночные акции, то число позиций в вашем наборе должно быть не менее 10. Какие-то компании не оправдают ваших надежд по различным причинам. Такие неприятности не должны принципиально повлиять на ваше благополучие. Если одна-две компании не оправдают ваших надежд и упадут в цене, скажем, вдвое и если в вашем списке 10 позиций, а весь состав одиночных акций составляет только 25% от класса акции, и при этом сам класс акции составляет только 60% от всего портфеля, в этом случае такое падение их цен вдвое понизит стоимость вашего портфеля только на 0,75–1,5%. Что вполне терпимо. Особенно если акции других компаний компенсируют это падение. Другой вопрос: как отбирать индексные фонды для включения в ваш в портфель? Мы обсуждали пример такого выбора на Шаге 54. Я бы советовал обязательно включать в состав портфеля индексный фонд, копирующий S&P 500. Также стоит подумать о фондах, работающих с недвижимостью, поскольку у нас нет данного класса активов как самостоятельного класса. Можно рассмотреть индексы малых компаний (Small Cap), если вы хотите повысить доходность и легко переносите риск. Если вас интересуют какие-то конкретные сектора экономики, то можно присмотреться к соответствующим индексам и фондам, их копирующим. При включении секторальных индексных фондов задумайтесь об их взаимной корреляции, чтобы снизить волатильность вашего портфеля (Шаг 48). Стоит также рассмотреть региональные индексы разных стран и регионов, но здесь я не обладаю какими-то знаниями, чтобы советовать. После составления конкретного плана этого раздела посмотрите еще раз Шаг 50: может быть, у вас возникнут какие-то идеи, как можно снизить риск вашего портфеля или повысить доходность. Когда окончательно определились, надо реализовать ваш портфель. Вспомните, через каких посредников это лучше сделать (Шаг 57).

7. Сформировав свой портфель и произведя соответствующие покупки, вы прекращаете заниматься инвестициями до конца календарного года. Не надо делать ничего! Вы отлично поработали. Особенно в самом начале своей инвестиционной деятельности. Вам пришлось определить свои инвестиционные цели и составить свой инвестиционный план. Вам пришлось также составить свой портфель на верхнем уровне и согласовывать свои желания (цели) со своими возможностями (доходность портфеля). Всю эту работу не надо будет делать каждый год. Теперь у вас задача строго стоять на своем пути, никуда не сворачивая. Для этого надо постараться ничего не делать в течение календарного года. Это трудно! Вас будет тянуть посмотреть цены. Посмотреть можно. Но бесполезно. В течение года ваша главная задача — не делать ничего.

8. По окончании календарного года надо подвести итоги. Какой рост своего инвестиционного фонда вам удалось получить за год? Какова была инфляция в стране за этот год? Каков реальный (за вычетом инфляции) рост вашего портфеля? При выполнении этой работы загляните на Шаг 55 в качестве подсказки, как это стоит делать. Сравните фактический рост с тем, который заложен в ваш инвестиционный план. Ваши инвестиционные цели выполнимы? Если нет, не стоит паниковать. А если да, не стоит слишком радоваться. Один год ничего не значит. Вот когда у вас будет 3–5 лет вашей инвестиционной истории, тогда по среднему значению годового роста можно начать ориентироваться, удается ли вам реализовать свои цели или вам надо их корректировать (либо корректировать надо структуру своего портфеля). Совет: ни в коем случае не делайте вывод на основании одного-двух лет.

9. Проводить ли ребалансировку из-за того, что пропорции между классами и подклассами активов за прошедший год нарушились по отношению к первоначальной структуре портфеля? Я бы посоветовал не делать этого, если изменения невелики, а ребалансировка связана с продажей активов (и, значит, уплатой налога). Другое дело, если вы все равно будете пополнять свой инвестиционный фонд новыми поступлениями. Тогда можно использовать эти дополнительные приобретения, чтобы выровнять пропорции активов на их изначальные значения. Благо в этом случае ничего продавать не придется и, следовательно, налогов платить не надо будет. Кроме того, по той части, которая (и если) у вас находится в одиночных, персонально вами отобранных акциях, вам вместо ребалансировки я бы посоветовал проверять, не является ли цена каких-то акций чрезмерно высокой сегодня. Если так, то стоит подумать о продаже некоторого числа таких акций. И наоборот, если цена по-прежнему хорошей компании существенно занижена сегодня, то подумать о дополнительной покупке этой позиции. Это по смыслу примерно те же действия, что и ребалансировка, но выполненные в соответствии с принципами фундаментального анализа. И делать это стоит тоже не чаще, чем раз в год, если не возникли какие-то особые обстоятельства.

10. И последнее, что вам надо будет сделать (но это позже, когда будут известны годовые результаты по всем отобранным вами компаниям) — это посмотреть новые данные за прошедший год по фирмам, которые у вас в портфеле: новые бухгалтерские таблицы за последний год и новости о делах фирмы. Анализ можно производить тоже по методу экспресс-анализа (Шаг 36). Excel вам поможет сделать это быстро. Если у вас возникли опасения по какой-то фирме, надо после тщательной проверки в случае необходимости продать ее акции. Только имейте в виду, основанием для такого решения могут быть глубинные изменения в бизнесе фирмы, а не решаемые проблемы, и уж точно не сам факт снижения цены акций. С другой стороны, если у вас есть на примете еще одна-две компании, которые обещают долгосрочный уверенный рост, то можно купить их акции в это время.

11. По окончании этой работы стоит опять забыть о своих инвестициях на год. Как видите, не такая большая работа требуется. Но надо понимать, что персональный отбор акций и облигаций всегда потребует существенно большего времени, чем покупка индексных фондов. Выбирать вам.

12. Если после нескольких лет ваших инвестиций вы увидите, что ваша среднегодовая доходность ниже, чем заложенная в ваш инвестиционный план, то придется принимать решение о корректировке либо плана (уменьшить запросы), либо структуры портфеля (перейти к портфелю с большим риском, но и большей доходностью).

И так надо действовать до конца вашего инвестиционного периода (чтобы не сказать жестче).

Unit-linked: pro and contra
На Вишере
gregbar
Уважаемый Сергей Спирин в фейсбуке сделал такую запись:

У меня тут в фейсбуке идет спор с некоторыми финансовыми консультантами о важности издержек и размеров агентского вознаграждения консультанта. В связи с этим, предлагаю вам проделать простенькое математическое упражнение.

Предположим, что вы по совету консультанта оформили программу unit-linked на 15 лет, внеся в нее $80’000. И эти средства инвестировали в фондовый рынок США по ставке 10% годовых (примерная среднеисторическая номинальная доходность вложений в акции США). Общая комиссия, которую с вас возьмут компания и продавший вам эту программу консультант, «всего лишь» на 1% годовых больше, чем если бы вы инвестировали через брокерский счет.

Вопрос: сколько денег вы недополучите (потеряете) за эти 15 лет?

Сначала просто напишите циферку наобум, как вам кажется.

Варианты ответов для самых ленивых:
a) ~ $400
b) ~ $4’000
c) ~ $40’000
d) ~ $400’000

А потом откройте эксель и проверьте свою догадливость.

О ваших предположениях, результатах и впечатлениях от полученной цифры пишите в комментариях.

P.S. В реальности потери там составят, скорее всего, более 1% годовых.


В этом тексте есть несколько некорректностей и умолчаний, по которым я считаю необходимым прояснить ситуацию.

Давайте, сначала выполним предложенное упражнение:



Итак, комиссии заплатили 25 635, у самого инвестора на конец периода 287 414. То есть прирост у инвестора 207 414. Комиссия составила 12,3% от того, что заработал после уплаты комиссии инвестор. Решайте сами, много ли это для вас. Только при принятии решения учтите два момента, о которых Сергей не упомянул, но которые существенно меняют ситуацию, если вы реально воспользуетесь Unit-linked (инвестиционным страхованием).

Сегодня единственной компанией, которая работает с российскими инвесторами, является компания Investors Trust. она возьмёт с вас комиссию даже немного большую - 1,25%. Но - существенно - она будет брать эту комиссию только первые 5 лет. А потом - хоть до конца вашей жизни - комиссии нет. Это обстоятельство изменит вашу табличку расчётов:



В этом - реальном - случае инвестор заработал 234 тысячи долларов, а суммарная комиссия составила 6,5 тысяч долларов (2,8% от дохода клиента)

Но и это ещё не вся правда. Инвестиционное страхование жизни оформляется страховым полисом и по российскому (да и любому другому) законодательству не облагается подоходным налогом до момента выплаты страховой суммы. Поэтому те 13% подоходного налога, которые вы будете платить ежегодно от своего дохода в случае выбора для инвестиций прямого счёта в брокерской компании, в случае с unit-linked вам платить не надо. Давайте рассмотрим тот же пример, но с работой через счёт у брокера:



Как видим в случае работы через брокера затраты инвестора существенно выше, а доход на конец периода - существенно ниже, чем если вы выбрали инвестиционное страхование. А Сергей утверждал, что работать через unit-linked невыгодно, поскольку очень затратно. Сергей не прав. Он прав в том, что затраты надо инвестору считать. Но считать их надо аккуратно.

P. S. Меня уважаемый Алексей Тараповский поправил, спасибо ему, Хансард и ИТА, Swiss Life тоже работают с российскими инвесторами, но с большими объёмами средств.

Почему я изменил Баффету?
На Вишере
gregbar

Поделюсь сокровенным. Похоже, я исключу из своего портфеля акции холдинга Уоррена Баффета Berkshire Hathaway.

Это для меня трудное решение, поскольку я являюсь поклонником и апологетом стоимостного инвестирования. А где стоимостное инвестирование может быть реализовано лучше, чем это сделал сам гуру этого подхода – Уоррен Баффет?

Read more...Collapse )

Нелюбимые компании
На Вишере
gregbar

Когда инвестор занимается отбором компаний, то бывает так, что некоторые виды компаний ему изначально не нравятся, и он их даже не пытается рассматривать на предмет покупки их акций. Признаюсь, у меня таких нелюбимых видов компаний очень много. Настолько много, что я частенько задумываюсь, что надо бы провести ревизию, и заставить себя включить некоторые категории компаний в рассмотрение. Задумываюсь… и оставляю всё как есть. Поделюсь, пожалуй, своими «нелюбимцами». Интересно, может быть, у читателей тоже есть свои нелюбимые категории. А, возможно, меня кто-то отговорит, пояснит, что зря я исключаю из рассмотрения некоторые виды бизнесов. Итак:

Read more...Collapse )

Вопрос - ответ
На Вишере
gregbar

Получил письмо от одного читателя моей пока не изданной книги «Хочешь выжить? Инвестируй!» Он задаёт вопрос по теме книжки. Похоже у меня время от времени будут появляться такие вопросы, которые могут быть интересны не только одному человеку. Попробую ввести рубрику «Вопрос — ответ». Вот первый вопрос из этой рубрики.

ВОПРОС

Григорий, добрый день!

Читаю вашу книгу потихоньку, дошел до оценки компаний и разбора финансовой отчетности.

Read more...Collapse )

Про инвестиционный клуб
На Вишере
gregbar

За инвестиционный клуб высказались 6,5 человека. Половинка потому, что один высказался не очень определённо. Маловато. 

Против этой идеи говорит то, что без реальных денег, работа чисто в виртуале будет больше походить на обмен мнениями, чем на реальный клуб, где люди покупают и продают, рискуя деньгами. Другое соображение против высказал уважаемый Валуа, что подобный клуб или что-то вроде него уже существует на другой площадке.

Плюсами, на мой взгляд, является то, что:

— Реальную работу по анализу компаний можно будет распределить между людьми. Эти люди должны быть достаточно квалифицированными. Тогда надо будет как-то выделить действительных членов клуба, кто делает анализ, голосует за изменение портфеля и имеет доступ ко всей информации, и «друзей клуба», кто может посмотреть результаты отбора и познакомится с методиками, но не может пока участвовать в анализе компаний и формировании портфеля.

— Результаты анализа могут быть полезны участникам клуба в их реальной инвестиционной деятельности.

— Со временем станут видны результаты активного отбора на долговременной основе акций компаний, анализируемых по экономическим критериям. Эти результаты будут публичными, а потому — значимыми.

— Вокруг клуба можно было бы формировать сообщество тех людей, которые хотят овладеть приёмами долгосрочного активного инвестирования.

Стоит подождать ещё, видимо. Если наберётся человек 10-15 с реальным опытом инвестирования, то стоит запускать такой клуб. А нет — значит нет.



О пользе чтения
На Вишере
gregbar
Этот пост для тех, кто самостоятельно отбирает акции.
1. Асват Дамодаран
Прочел небольшую по объёму, но очень плотно забитую идеями книжку Асвата Дамодарана «Оценка стоимости активов». Она произвела на меня очень сильное впечатление. Автор – настоящий профессионал в различных сферах, равно необходимых специалисту в области инвестирования. Он  мало что профессор финансов, мало что один из лучших преподавателей американских бизнес школ (по мнению еженедельника “Business Week”), так он ещё и практически единодушно признанный лидер в определении внутренней (справедливой) цены акций. А поскольку подход стоимостного инвестирования (Value Investing) состоит именно в том, чтобы покупать акции компаний, у которых рыночная цена ниже внутренней справедливой цены (недооценённые акции), то вопрос об  определении справедливой цены становится принципиальным. Именно этим принципиальным вопросом и занимается Асват Дамодоран. Похоже, он лучше всех погружён в тему.  Книжка, правда, рассчитана на читателей продвинутого уровня. Я, возможно, как-нибудь сделаю небольшой реферат по ней.
Read more...Collapse )