На Вишере

Как купить мою книжку "Хочешь выжить? Инвестируй!"?

Все время получаю письма о том, как купить книгу. Чтобы не отвечать каждому отдельно, приведу общее описание для разных вариантов.

Вы какую версию книжки хотите приобрести, электронную или бумажную?

Если электронную, то вам надо на Литрес: https://www.litres.ru/grigoriy-barshevskiy/hochesh-vyzhit-investiruy/ Цена 350 рублей. Скачивать там можно в любых форматах.

ВНИМАНИЕ! ПО ТЕХНИЧЕСКИМ ПРИЧИНАМ ВРЕМЕННО ПРИОСТАНОВЛЕНА ПРОДАЖА  БУМАЖНЫХ ВАРИАНТОВ КНИГИ С ОТПРАВКОЙ ПО ПОЧТЕ.

ПРОШУ НЕ ПЕРЕСЫЛАТЬ МНЕ ДЕНЬГИ ЗА КНИГУ. НАДЕЮСЬ, ЧТО ЧЕРЕЗ КАКОЕ-ТО ВРЕМЯ ВОЗОБНАВЛЮ ПРОДАЖИ. О ЧЁМ ОБЪЯВЛЮ ЗДЕСЬ. НАДЕЮСЬ НА ПОНИМАНИЕ.
На Вишере

2500 слов в качестве сверхкраткого курса инвестирования

Хочу попробовать изложить суть инвестирования очень кратко, буквально на четырёх страницах текста постараться уместить то основное, что в моей книжке занимает 496 страниц. Получится ли – не знаю, но попробовать хочу. Итак:

В мире существует инфляция. Которая пожирает припасённое на чёрный день и на всякие будущие ништяки. Бороться с ней трудно. Можно либо зарабатывать много и всё больше и больше. И при этом откладывать тоже всё больше и больше. И наплевать на инфляцию. Но даже в этом случае на неё лучше не плевать, а как-то с ней бороться. Либо можно разумно инвестировать для того, чтобы побороть инфляцию, а если удастся, то ещё и реально прирастить накопленное.

Таким образом, инвестирование не прихоть, а неизбежность для разумного человека, думающего о своём будущем.

Инвестирование - область деятельности, трудная для изучения. Прежде всего потому, что тут ничего непонятно. Причем, эта непонятность - принципиальное свойство предмета изучения. Ведь у инвестора стоит задача как-то разобраться с толпой людей, одержимых желанием его обыграть. И, хуже того, все эти люди самообучаемые, и поэтому они постоянно изменяют своё поведение. То есть сам рынок постоянно меняется. Ведь рынок – это и есть множество людей: продающих и покупающих.

Вот почему я очень настороженно отношусь к тем, кто открыл для себя истину в последней инстанции по поводу рынка. Ещё хуже я отношусь к тем, кто не только открыл для себя окончательную истину, но и активно пропагандируют её в массах (а таких, к сожалению, довольно много). Ведь если объект вашего изучения постоянно меняется, то у вас нет шансов открыть истину в последней инстанции.

Позволю себе сформулировать несколько весьма тривиальных тезисов, которые, тем не менее, почему-то выскальзывают из рассуждений многих людей, которые пишут о рынке, изучают рынок или продают свои знания рынка. Эти утверждения просты. Но принципиальны. Понимание сути инвестиций как раз в них и сосредоточено, на мой взгляд. И любому инвестору важно держать их постоянно в уме.

Collapse )
На Вишере

А на что ставите вы?

Если меня спросят, почему я всё же занимаюсь индивидуальным отбором ценных бумаг вместо сугубого и однозначного инвестирования исключительно в индексы, то короткий ответ выглядел бы примерно так.

Будущее неопределённо. Если (очень условно) разделить всех инвесторов на сток-пикеров и пассивных индексных инвесторов, то ни те, ни другие не знают, что произойдёт завтра. При этом каждый выбирает такой объект инвестирования, который кажется ему более надёжным в условиях этой будущей неопределённости.

По сути, пассивные индексные инвесторы выбирают макоэкономические факторы, как наиболее надёжные в их представлении. За этим стоит определённая логика. Они считают, что ставка на выбор целых отраслей в экономике, или выбор определённых стран или географически близко расположенных и тесно связанных групп стран - что такой, скажем так, макроэкономический подход даст им в будущем большую уверенность в том, что в условиях неопределённости и возможных падений они будут более защищены. Ещё инвесторам с таким подходом нравится, что с покупкой индекса в их портфеле появляется сразу очень много бумаг. Они полагают, что - пусть за счёт некоторого снижения доходности - они получают большую надёжность (при этом многие считают, что и снижения доходности не будет, не буду сейчас углубляться в эту дискуссию). Перед инвестором такого рода стоит задача выбора этих макроэкономических объектов: надо остановить свой выбор на каких-то секторах экономики и каких-то странах.

Сток-пикеры выбирают акции конкретных компаний (не буду сейчас об облигациях). При этом они опираются на микроэкономический подход. Они анализируют не отрасли и страны, а конкретный бизнес конкретной фирмы. И их выбор состоит в том, что они останавливаются на компаниях, у которых бизнес показывает высокую стабильность, высокую динамику роста и высокую надёжность получения прибыли в условиях различных изменений и колебаний внешних условий их функционирования, бизнес, который неплохо защищён от конкурентов и акции которого не переоценены.

Собственно, вопрос выбора из этих двух подходов - это вопрос о том, на что более надёжно опиреться, (1) на хорошую фирму или (2) на хорошую страну или сектор экономики? Что поможет инвестору меньше провалиться в кризис, и что позволит быстрее расти активам инвестора: опора на макроэкономические факторы или на микроэкономические? Выбор ответа на этот вопрос и предопределит, по какому из двух путей пойдёт инвестор (если ему вообще надо делать этот выбор, он же может пойти по двум путям сразу).

Не смотря на то, что я лично иду именно по двум путям сразу (для надёжности), мне ближе опора на микроэкономику. Почему?

Когда разбираешься в экономике компании, всё значительно понятней. Есть много конкретных цифр и мультипликаторов, которые, если их смотреть в динамике, дают весьма ясную картину, как развивается бизнес компании. Есть также масса количественных показателей, по которым видно, душат ли соперники бизнес данной компании. Нетрудно на содержательном уровне определить, будет ли продукт или сервис фирмы по прежнему востребован в случае кризиса в экономике или он быстро "загнётся". Ответы на такого рода вопросы в большинстве случаев не зависят от действий правительств и экономических властей. Они определяются рыночно: соотношением спроса и предложения.

Если опираться на макроэкономические факторы, то, на мой взгляд, стуация становится более неопределённой из-за политических обстоятельств и действий разного рода властей, которые ни оценить численно, ни предсказать часто невозможно. Например, смена власти в какой-то стране и смена полит-экономического курса может резко изменить ситуацию со страновым индексом, но при этом какая-то международная корпарация, имеющая присутствие и в этой стране, пострадает существенно меньше. Во-первых, у неё не одна страна присутствия, во-вторых, она, допустим, производит металлопрокат и даёт работу большому числу людей в стране. Власти будут считаться с ней так или иначе. А если не будут, то фирма закроет этот завод или перенесёт производство в другие страны своего присутствия.

Далее, очень рискованные действия денежных властей разных стран, которые позволили себе в пандемию существенное количественное смягчение, могут привести к росту инфляции. Но продукция (или сервис) хорошей, устойчивой компании с высоким конкурентным преимуществом защищена от инфляции, она просто тоже повысит цену на свою продукцию.

Это перечисление можно продолжать. Но суть в том, что макроэкономика - штука зависимая от действий властей разного рода, а микроэкономика в большей степени опирается на естественные рыночные факторы, в частности, на соотношение спроса и предложения. И если продукция фирмы достаточно уникальна и спрос на неё есть, то она более устойчива к разного рода неприятностям. Конечно, в кризис падает всё. Но по-разному. И восстанавливается по-разному. Вот почему в ожидании возможного кризиса я увеличил в своём портфеле долю индивидуально отобранных акций.

Давайте, обсудим это!

На Вишере

Quality 5-factors Investing Model

Век живи, век учись! Этот лозунг явно адресован мне. Поскольку я нарушаю этот принцип постоянно. И поэтому постоянно открываю Америку. И только потом начинаю учиться. Беда!

Помню, я переоткрыл для себя теорию двойственности в линейном программировании. Правда, потом, когда уже осознал, что это же и есть теория двойственности, правда в несколько своеобразном ракурсе, я рвал на себе волосы (в который раз!): дурак, почитай книжки сначала, а потом кидайся создавать что-то новое! Однако, немного успокоившись, я утешился тем, что побочным продуктом этого переоткрытия ранее уже известного (известного грамотным людям, а не мне) явился метод приближённого решения задач целочисленного линейного программирования. Очень большой размерности! А если бы начал с чтения книжек – вряд ли что-нибудь сделал новое.

Думаете эта история послужила мне уроком? Ничуть. Вот недавно я сделал и проверил алгоритм отбора акций. И только потом стал разбираться в так-называемой трехфакторной модели Фамы-Френча. Я раньше скользом её пробегал, но особо не вдавался. А сейчас посмотрел чуть серьёзней.

Ба! Так, оказывается, то, что я делаю – это определённым образом модифицированная Quality Factors Investing Model! Я, оказывается, занимаюсь построением некоторого пятифакторного метода инвестирования. Можно сказать, создаю пятифакторный Quality Index (если пафосно сказать).

И вот эти пять факторов:

- Численная оценка динамики роста компании.
- Численная оценка надёжности генерации прибыли компании.
- Численная оценка качества управления по использованию прибыли компанией.
- Численная оценка возврата на капитал компании.
- Численная оценка разумности цены акций компании.

По сути, в алгоритме мало что меняется. Но зато теперь есть общеупотребительное название  :)
На Вишере

Ответ сток-пикера на вопрос начинающего инвестора

Мне постоянно приходят письма с вопросами. Вот мой ответ одному новичку в хорошем для инвестиций возрасте - 22 года (вопрос его будет понятен из моего ответа).

Здравствуйте, ...!


Сразу даю совет, хотя это неправильно (люди лгут!). Не покупайте одиночные акции! Это очень трудный и долгий путь - пытаться обыграть рынок. Многие специалисты убедительно доказывают, что это вообще невозможно. Я не согласен с этими мнениями, но надо иметь ввиду, что людей с такими мнениями - подавляющее большинство специалистов. Среди них - лауреаты нобелевских премий.
Но с чем я точно согласен, что попытка выбирать одиночные акции в стремлении обыграть рынок явно не для новичка.


Поэтому, мой совет: не покупайте одиночных акций вообще! Конвертируйте ваши сбережения в доллар ежемесячно и накапливайте. Примерно раз в квартал покупайте фонд (ETF) на индекс S&P 500 или подобный индекс крупных компаний США либо индекс широкого рынка США. Все они несущественно отличаются друг от друга в смысле доходности. Оставляйте 15-20% всего объема ваших инвестиций просто в наличных (в долларе). Всё!

Не бойтесь, не переживайте, когда американский рынок будет падать. Используйте эти моменты для покупки индекса. Используйте для этого до половины наличных, которые у вас накоплены (потом, в хорошие времена, надо будет восстановить эти извлечения опять до 15-20% от общего объёма ваших инвестиций).


А если вам хочется покупать одиночные акции, то составьте виртуальный портфель из них. Не вкладывайте реальные деньги, а играйте "всухую". Если у вас хотя бы три года будут удачными в этом вашем упражнении (ваш портфель переиграет индекс), то можно понемногу (сначала 10% только, не больше) вкладывать реальные денег.
А пока - забудьте об этом.
Это мой совет. Но решать вам.

Успехов в инвестировании!

С уважением, Григорий Баршевский.


P S Парадоксальный ответ для человека, отбирающего акции? На мой взгляд - нет.
На Вишере

Алгоритм отбора акций


По просьбе Павла Комаровского сформулирую принципы, которые лежат в основе формирования портфеля, опубликованного в посте "Мой портфель" (да и всех других моих портфелей).


  1. Во-первых я сразу исключаю из рассмотрения некоторые отрасли экономики. Критериев два: "нелюбимые" и те, для которых не очень подходит мой метод отбора. Пример нелюбимых: авиаперевозчики (не вижу в этой отрасли конкурентного преимущества одной фирмы перед другой. Значит, будет в основном ценовая конкуренция и низкая маржа прибыли). К нелюбимым относятся также: атопроизводители, добыча нефти и газа, производители вооружения (потому что это монопсония, у них единый заказчик - государство, и хотя они могут быть очень достойными по экономике фирмы, их экономика больше зависит от отношений с заказчиком, чем от рынка, а метод отбора у меня чисто рыночный, значит - такие не подходят). И ещё есть ряд нелюбимых.

Не подходит мой метод, например, для банков (у них, понятное дело, высокие задолженности, но это просто особенность их бизнеса). Не очень-то он работает для разработчиков софта: там, например ROE и ROA не принципиальны, они работают не со станками, а с человеческим капиталом.

В сегодняшних условиях добавился ещё один критерий: компания должна выжить при серьёзной "корректировке" на фондовом рынке и вообще при проблемах в экономике. Для этого она должна заниматься чем-то, что всегда будет пользоваться спросом. Критерий довольно размытый, но рабочий. Это, конечно, не алгоритмическая работа. Тут неформально надо подойти.

Если компания прошла через фильтры этого пункта, то она попадает в рассмотрение на следующий уровень.


  1. Для компании формируется некий интегральный критерий инвестиционной привлекательности компании. Он является суммой произведений различных оценок экономики данной фирмы (строится на основе общеизвестных мультипликаторов) на коэффициент важности того или иного показателя.

Например, один из показателей - "средний рост выручки компании за последние 10 лет". Допустим, этот рост составляет 5% годовых в среднем. Это довольно приличный, но далеко не выдающийся рост. Есть некая нелинейная функция, которая в самом лучшем случае принимает значение 1, а в самом худшем -1. В данном случае она имеет значение +0.3. Это число умножается на критерий важности данного показателя, который в данном случае буде равен 1 (не слишком важный критерий, рост прибыли, например, важней).

Таким образом рассчитываются данные для следующих показателей:


  • динамика выручки

  • динамика операционной прибыли

  • динамика чистой прибыли

  • динамика EPS

  • уровень долга компании

  • динамика роста чистых активов

  • средний размер операционной маржи и его динамика

  • средний размер чистой маржи и его динамика

  • среднее ROA

  • среднее ROE

Полученный интегральный показатель инвестиционной привлекательности компании не должен быть ниже некоего граничного значения. Если ниже - компания отбраковывается. Если компания удовлетворяет критерию, то переходим на следующий уровень.


  1. Проверяются некоторые общерыночные показатели компании и её акции:


  • капитализация компании не должна быть меньше некоего порога (не работаю с малыми по капитализации фирмами)

  • цена акций не должна быть завышенной с учётом динамики роста фирмы (Это не GPE, я использую другой показатель). Какой?

Вот такой. У компаний, которые остались после вышеописанной фильтрации, практически 100% растёт EPS. Я собираюсь держать их акции "вечно" :)) , но реально 5-6 лет. Если повезёт, то больше, если не повезёт, то меньше. Поэтому для меня, если я их купил сегодня, цена акций фиксируется на момент покупки, а EPS будет понемногу (или быстро - не важно) расти год от года. Поэтому на мои вложенные деньги компания в следующий год принесёт мне: сегодняшнее EPS умноженное на среднегодовой рост EPS. Назовём это число E (Y+1), а PE через год будем называть PE(Y+1). Через два года - PE (Y+2). И т д. Поскольку я держу акции 5-6 лет, то у меня будет сумма за 5-6 лет (EPS+EPS(Y=1)+EPS(Y+2)...EPS(Y+6)) в итоге в качестве общего возврата. А среднегодовой PE за время владения грубо можно оценить как PE(Y+3). Это грубая оценка по значению PE, которое ожидается в средний год моего будущего владения. Придумал я, значит, такой критерий, а потом прочитал, что Темплтон именно таким и пользовался. Такой удар со стороны классика! :))

Ну и какой же показатель этого возврата мне кажется удовлетворительным? Во времена Грэма это было меньше или равно 6 (благословенные времена 17% годовых). Когда я начал воевать с акциями - это было уже 15. Это 7% годовых. Сегодня, в годы великого разгула, мне приходится ставить ограничение <= 20 (5% возврата на акцию). Что поделать, безрисковые вложения сегодня 1-1,5%. Прошу подать 3,5-4% риск-премии. И то таких не так много, как видите.

ВСЁ! Компании, прошедшие через все фильтры формируют портфель. Иногда не вредно ещё раз своим глазом просмотреть оставшийся список, может быть, ещё что-то отбракуется.

Описаный алгоритм реализован в двух вариантах:


  • полуавтоматическом (как это здесь описано)

  • полностью автоматическом (когда и "творческая" часть работы алгоритмизирована и отдана бездушной машине).

Как не странно, результаты мало отличаются друг от друга в этих двух вариантах.

P. S. Здесь опущены некоторые небольшие детали, поэтому "не пытайтесь повторить" :) Но основа именно такая, и на 95% это и есть конкретный алгоритм.

На Вишере

Мой портфель



В комментах на мой вчерашний пост в клубе Rational Answer ("Давайте, создадим сообщество сток-пикеров!") Александр Силаев предложил мне вместо рассуждений о возможностях сток-пикинга обыгрывать рынок просто опубликовать портфель из отобранных мною бумаг, а затем следить, как с ним будут развиваться события в реальном времени. Силаева поддержали ещё несколько человек. Мне показалось это интересным, хотя и довольно долгим делом. Тем не менее, решил попробовать.

Сначала условия:


  1. Портфель сформирован по ценам закрытия на вчерашний день - 26.07.2021.


  2. Портфель сформирован на сумму 100 тысяч долларов. В каждую позицию влита одинаковая (примерно) сумма. Небольшой остаток болтается как просто наличка.


  3. Benckmark - S&P 500, поскольку все бумаги американские (торгуемые на американских биржах). Плеча нет. Фьючерсы и опционы не используются.


  4. Сформированный портфель без движения существует 5 лет. Потом все бумаги продаются. И буду подсчитывать доходность портфеля в сравнении с бенчмарком.


  5. Сравнивается Total Return как по портфелю, так и по индексу.


  6. Комиссия за сделки не учитываются. Этих сделок всего шесть. И ещё шесть будет через 5 лет. Это всё. На IB комиссия составит смехотворную сумму.


  7. Налоги по ценовому росту не будем учитывать ни для портфеля, ни для индекса. Там очень много зависит от условий: в какой стране, какие привилегии у инвестора и так далее. И по покупке ETF на S&P тоже не будем учитывать налог.


Итак, вот портфель отобранных акций на закрытие дня 26.07.2021:

Значение S&P 500 TR на конец 26.07 составляет 9 208.63.

Поскольку 5 лет ждать бездействуя скучно, я раз в год буду публиковать новый портфель. Тогда мы сможем со временем следить за несколькими портфелями.