Эта статья публикуется в порядке дискуссии. Не претендуя на абсолютную истину, мне хотелось показать, что общепринятое сегодня понимание и способы измерения инвестиционного риска, как минимум, не единственны. И предложить один из вариантов принципиально другого подхода.
С легкой руки Гарри Марковица (математика, но лауреата Нобелевской премии по экономике) инвестиционный риск понимается как волатильность доходности, а числовой мерой риска является стандартное отклонение (характеризующее степень отклонений доходностей в разные периоды от своего среднего значения).
Другим важным понятием, восходящим к тому же Марковицу, является связь между доходностью и риском. Общепризнанной мерой этой связи сегодня является соотношение Шарпа (Sharp Ratio), которое показывает сколько доходности даёт инвестору актив на каждую единицу риска. Считается, что следует отдавать предпочтение тому активу, который даёт инвестору больше доходности на единицу риска. В основе этого утверждения лежит идея кредитного плеча: если я захочу нарастить доходность, то мне легко это сделать, пропорционально увеличив и риск, и доходность с помощью кредитного плеча. Таким образом, разная величина доходности не принципиальна сама по себе (её всегда можно сделать любой, взяв на себя дополнительный риск в виде кредитного плеча). Поэтому основным при принятии решения о выборе из разных активов является не доходность актива как таковая, а именно Sharp Ratio.
Для того, чтобы показать, что с этими понятиями не всё так однозначно, проще всего проиллюстрировать проблему на примере. Допустим, помесячная доходность некоторого актива – назовём его «Стратегия» - сравнивается с некоторым эталоном (Бенчмарк), например с рыночным индексом, но не обязательно. Задача состоит в том, чтобы понять, какой актив лучше для выбора инвестора. Само собой, оценку надо делать с учётом инвестиционного риска. Допустим двухлетняя таблица помесячных доходностей этих двух активов выглядит так:
( Read more...Collapse )