gregbar (gregbar) wrote,
gregbar
gregbar

Category:

Инвестируй как Баффет (№ 85) Пассивный инвестиционный портфель. Выбор инструментов.

Честно говоря, я не тот человек, который может посоветовать начинающему инвестору, в какие индексы (и, соответственно, какие ETF) ему следует вложиться в той или иной ситуации. Я могу отослать тех, кто хочет углубить свои знания в этом вопросе, к сайту Сергея Спирина Asset Allocation, в котором, по моему мнению, наиболее полно и последовательно изложен подход, называемый пассивным портфельным инвестированием.

Я же могу только описать, что лично для себя выбрал в классе инвестирования в индексы. Возможно, кому-то это покажется полезным для того, чтобы самому построить свой портфель инвестиций, если человек решил ограничиться именно пассивным инвестированием, или составить свою пассивную часть портфеля, если человек имеет в портфеле еще и активно управляемую часть.

Надо сказать, что я перебрал множество индексов и ETF, чтобы выбрать для себя подходящие. Сегодня индексов существует очень много. Можно выделить разные группы: и индексы акций США, и индексы акций за пределами США, есть индексы облигации в США и облигации вне США, есть и товарные индексы. И в каждой такой группе можно выделить еще и множество подгрупп. В индексах акций США я рассматривал и акции больших компаний (S&P 500), и индексы средних компаний, и индексы малых компаний, а также индексы широкого рынка, которые содержат тысячи акций и включают в себя и большие, и средние и малые компании. А еще есть индексы отдельно по отраслям экономики. Мне они не были особо интересны, поскольку я не в состоянии заранее определить, какие отрасли экономики будут доминировать на длительную перспективу.

Однако в отраслевых индексах меня интересовали, например, индексы REIT – это индекс фирм, работающих с недвижимостью. Мой интерес обусловлен двумя обстоятельствами. Во-первых, как я уже упоминал, у меня в настоящее время нет недвижимости, приносящей инвестиционный доход. А иметь такой инвестиционный актив, как недвижимость, вообще-то, не плохо. И индекс REIT (Real Estate Investment Trust) отлично выполняет задачу такого замещения реальных активов недвижимости. Если ты не чувствуешь себя специалистом в этой области – приходится довериться профессионалам. А фирмами, работающими с недвижимостью, управляют именно профессионалы. А во-вторых, компании, которые работают с недвижимостью, традиционно выплачивают стабильные и высокие дивиденды акционерам (правда, зато их акции обычно почти не растут в цене). Кроме того, REIT является неплохой заменой другим высокодивидендным акциям, индексы которых также имеются на рынке, но которые мне нравятся немного меньше. Кроме того, иметь недвижимость и сдавать ее в аренду – это настолько простой и понятный каждому бизнес! Это также притягательный пункт, что мне понятен этот бизнес.

Если же говорить об индексах акций за пределами США, то и тут огромный выбор подклассов. Можно выбирать индексы по географическому признаку. Это может быть индекс акций какой-то конкретной страны, которая по каким-то причинам вам понравилась. Или индекс акций целого региона, куда входит много стран. Это может быть индекс стран, объединенных в группу по экономическим соображениям. Например, индекс развивающихся стран или, наоборот, индекс развитых стран.

Чуть меньшее, но тоже большое разнообразие подклассов наблюдается по индексам облигаций, как в США, так и вне США.

Также есть еще и товарные индексы. Отдельным подклассом товарных индексов являются индексы драгметаллов, в частности - золота. Есть даже индексы физического золота. А есть, как замена им, хорошо коррелирующий с динамикой цены золота, индекс акций золотодобывающих компаний. Он сочетает в себе свойства и бизнеса, и товара.

Но даже после того, как разберешься с тем, какие классы и подклассы индексов тебя интересуют (а это долгая и нудная работа), и после того, как ты отобрал уже конкретные индексы, в которые хотел бы вложиться, возникает еще задача выбора фонда, который этот индекс отслеживает. Дело в том, что основные, наиболее популярные индексы копируются многими фондами разных управляющих компаний. Какой из них выбрать? Укажу два параметра, на которые имеет смысл ориентироваться: объем фонда и размер комиссии управляющей компании. Как известно, главными игроками на рынке ETF являются три управляющие компании: State Street, Black Rock (iShares) и Vanguard. У них очень скромные комиссии (доли процента), а сами фонды под их управлением весьма солидны по объему. Конкретный фонд вы выберете, сравнив данные по этим трем управляющим компаниям, которые легко найти в интернете.

Короче говоря, прошерстив массу информации я пришел для себя к четырем индексам, которые, наконец, и выбрал. Я выбирал индексы исходя из двух параметров:
- доходность, которую показал индекс на достаточно большом периоде в прошлом,
- корреляция между разными выбранными мной индексами.

При этом, доходность смотрел повыше, а корреляцию между индексами поменьше (лучше отрицательную, но в крайнем случае - не очень высокую положительную). При низкой корреляции суммарный портфель, состоящий из этих индексов, во-первых, дает меньший риск (измеряемый как среднеквадратичное отклонение от среднегодовой доходности), а во-вторых, в некоторых случаях (при дополнительном условии, что средние темпы роста каждого из индексов не очень сильно отличаются друг от друга) делает разумной процедуру ребалансировки, повышающей доходность портфеля.

Вот какие индексы у меня остались после селекции (см. таблицу). В таблице по годам показано, как изменялись вложения $1000 в каждый из этих индексов.

1 2 3 4
АКЦИИ США АКЦИИ США АКЦ. ВНЕ США ОБЛИГ. ВНЕ США
годы REIT W 4500 Emerg Emerg Bnds MIX
1997 1 000 1000 1000 1000 1000
1998 825 1 087 747 884 886
1999 787 1 473 1 243 1 088 1 148
2000 995 1 242 863 1 237 1 084
2001 1 134 1 125 842 1 255 1 089
2002 1 177 925 791 1 409 1 076
2003 1 614 1 332 1 237 1 788 1 493
2004 2 124 1 571 1 559 2 001 1 814
2005 2 383 1 728 2 096 2 247 2 114
2006 3 217 1 993 2 780 2 471 2 615
2007 2 712 2 100 3 886 2 600 2 825
2008 1 690 1 281 1 819 2 215 1 751
2009 2 163 1 754 3 255 2 973 2 536
2010 2 768 2 253 3 881 3 353 3 064
2011 2 998 2 159 3 174 3 588 2 980
2012 3 541 2 550 3 765 4 234 3 522
сред. год. рост 8,8% 6,5% 9,3% 10,1% 8,76%

Здесь первые два индекса относятся к акциям США. Один из них представляет собой индекс трастов недвижимости (FTSI NAREIT Equity REIT index). Он дает на исследуемом отрезке в 15 лет среднегодовую доходность в очень приличные 8,8% (все доходности указываю в номинале, без коррекции на инфляцию). А второй - Wilshire 4500 - индекс, являющийся индексом широкого рынка США, который включает в себя более 4000 компаний практически всех размеров от Мега- до Микро-фирм. По сути, он включает себя почти все фирмы США, акции которых торгуются на биржах и по которым есть полная информация о их деятельности. Этот индекс на исследуемом интервале показал более скромную доходность 6,5% годовых.  Коэффициент корреляции между этими двумя индексами равен 0,56, что неплохо для индексов акций, относящихся к одной стране.

Третьим выбранным мной индексом  является индекс акций развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Index. Он показал на 15-летнем интервале отличную доходность 9,3% годовых. Корреляция этого рынка с первыми двумя индексами на указанном интервале такова: с REIT – 0,47 (очень хорошо), а с W-4500 корреляция составляет 0,86 (акции развивающихся стран колеблются, к сожалению, довольно синхронно с акциями США).

И последним выбранным мной индексом является индекс облигаций компаний развивающихся стран: Barclays Aggregate Emerging Market Bonds Index. Он на исследуемом 15-летнем интервале показал удивительные 10,1% годовых. Вообще-то облигации обычно отстают по доходности от акций. Но здесь получилось, наоборот, индекс акций развивающихся стран отстал от рынка облигаций этих же стран. Возможно, что это произошло потому, что на рассматриваемом интервале мировая экономика пережила два кризиса 1998 и 2008 годов. А в периоды кризисов облигации растут в цене, в то время как акции снижаются. Этот индекс имеет следующие коэффициенты корреляции с первыми тремя выбранными индексами: с REIT – 0,70; с Wilshire 4500 – 0,73; с MSCI Emerging Markets Index0,80.

Стоит указать также, какие ETF копируют вышеуказанные индексы, то есть, во что конкретно надо вложиться, акции каких фондов купить, если вы хотите включить в портфель эти индексы.

- FTSE NAREIT Equity REIT Index è ETF: VNQ (Vanguard) или USRT (iShares - Black Rock)
- Wilshire 4500 Completion Index è ETF: VTI (Vanguard) или USMV (iShares)
- MSCI Emerging Markets Index è ETF: ISIN IE00BTJRMP35, WKN A12GVR
- Barclays Aggregate Emerging Market Bonds Index è ETF: LAMB (iShares)

Если построить на основе выбранных четырех индексов портфель, в котором вложено поровну средств в каждый из указанных индексов (например, в нашем условном примере – по $ 250 в каждый индекс), то весь портфель будет вести себя так, как показано в последней колонке таблицы (MIX). Можно заметить, что рост всего портфеля в целом получается более ровный, менее рискованный, чем у составляющих его индексов. Эта колонка рассчитана в предположении, что никакой ребалансировки не проводится. Просто вложили средства и ждем 15 лет. При этом среднегодовая доходность по портфелю составила 8,76% годовых.  Если же проводить ежегодную ребалансировку портфеля (которая в данном случае является разумной мерой, поскольку составляющие портфель индексы имеют не очень высокую корреляцию, а по доходности не слишком сильно отличаются друг от друга), то думаю, что в результате и доходность еще повысится. Я не проводил расчетов. Кто интересуется – проведите расчеты самостоятельно.

И еще стоит отметить, что золото, если оно есть в вашем портфеле, имеет отрицательные корреляции со всеми выбранными индексами:
- с FTSE NAREIT Equity REIT Index корреляция составляет -0,65;
- с Wilshire 4500 Completion Index корреляция составляет -0,22;
- с MSCI Emerging Markets Index корреляция составляет -0,78;
- с Barclays Aggregate Emerging Market Bonds Index корреляция составляет -0,90.

Поскольку корреляции золота со всеми указанными индексами отрицательны, то наличие золота в вашем портфеле будет оказывать серьезное сглаживающее влияние на колебания всего вашего инвестиционного портфеля. В результате, не смотря на два кризиса, которые выпали на этот временной отрезок, ваш суммарный портфель будет довольно устойчиво и стабильно расти. Кто хочет, может дополнить табличку еще столбцом "золото" (динамика цен на золото хорошо документирована, Гугл к вашим услугам) и увидеть, что результирующий портфель получается весьма сбалансированным и при этом высокодоходным.

Базируясь на данном примере, скажу несколько слов о том, почему мне не очень нравится работать с индексами.

(Продолжение здесь)
____________________________

Начало разговора по теме инвестиций здесь
Предыдущий пост по этой тематике здесь
Следующий пост здесь

Если у вас есть вопрос, комментарий, замечание или предложение по теме нашей беседы, напишите, пожалуйста, коммент к этой записи.

Если есть вопрос конфиденциального порядка (часто бывает в финансовых вопросах) напишите мне письмо на адрес
barchevski@gmail.com илиgregbar@bk.ru
Tags: bi
Subscribe

Recent Posts from This Journal

  • Growth vs Value

    Почему-то попадает на глаза много аналитических рассуждений о сравнении акций роста с акциями стоимости. Пишут о том, как и почему акции роста стали…

  • Разноцветный портфель

    Мне по одному делу понадобилось недавно посмотреть в моей книжке Шаги 52 и 54, где я пояснял, как формировать портфель инвестора. Задача при…

  • Value Investing. Некоторые результаты.

    Получил интересное письмо. С разрешения автора - публикую. Здравствуйте, Григорий! Несколько лет назад, когда Вы еще писали серию заметок…

  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 0 comments